Neaiškus plitimas JAV pinigų rinkų širdyje tiesiog blykstelėjo ryškiu įspėjimu, o kriptovaliutų prekiautojai puola į signalą. Užtikrinto vienos nakties finansavimo norma (SOFR) trečiadienį buvo 4,29%, o Federalinio rezervų banko vienos nakties atvirkštinio atpirkimo (ON RRP) palūkanų norma siekė 4,00%, o SOFR-RRP skirtumas buvo 29 baziniai punktai ne ketvirčio pabaigos dieną – tai yra neįprastai didelis atotrūkis dėl finansinės sistemos trūkumo. Tą pačią dieną iš FED nuolatinio atpirkimo sandorio (SRF) buvo panaudota 6,5 mlrd. USD – tai didžiausia ne ketvirčio pabaigos paskola nuo jos sukūrimo – šoktelėjus bendroms užstato atpirkimo sandorių palūkanų normoms, o tai dar vienas atsargų trinties požymis.
Kodėl kriptovaliutų kvapas krauju
Šis žingsnis atgaivino kalbas, kad FED kiekybinio griežtinimo (QT) kampanija susiduria su tais pačiais atsargų trūkumo suvaržymais, kurie privertė politiką pakeisti 2019 m. „QT galėtų būti atliktas iki šio spalio mėnesio FOMC susitikimo tokiu tempu“, „The Margin podcast“ vedėjas Felixas Jauvinas rašė „X, sustiprindamas prekybininko duomenis Sahil Meh 9 pps: atsitiktinis trečiadienis“.
„Horizon“ augimo padalinio vadovai ir Theya Joe Consorti rinkos situaciją aiškino atviriau: „Regioniniai bankai smuko 4,5 %. Auksas – 4 300 USD/oz. SOFR/RRP didėja. Jaučiasi, kad politikos atsakas neišvengiamas“. Šios pastabos atspindi vis stiprėjantį makrokomandai jautrių kriptovaliutų investuotojų įsitikinimą, kad likvidumo užtikrinimo priemonė – ar tai būtų anksčiau nei planuota QT sustabdymas, ar paspartintos atpirkimo operacijos – gali atsirasti iškart po FED susitikimo spalio 28–29 d.
Susiję skaitymai
Lygiagretus rinkos pranešimas atkeliavo iš rizikos turto ir prieglobsčio. Auksas ketvirtadienį pirmą kartą nukrito iki 4300 USD už unciją, o JAV regioniniai bankai vėl smuko – užfiksavo 4,5–7% KBW regioninių bankų rodiklių kritimą dėl paskolų kokybės antraštės ir didėjančių finansavimo išlaidų. Šie žingsniai sustiprino „mažėjantį likvidumą, didėjantį stresą“, kurį makroprekiautojai priskyrė prie SOFR spaudinio.
X komentaras pastūmėjo pasakojimą toliau. Analitikas Furkanas Yildirimas tvirtino, kad skirtumas yra „klasikinis finansavimo spaudimo požymis“ ir pridūrė, kad išnaudojus atvirkštinio atpirkimo buferį ir tęsiantis QT, „vis mažiau perteklinių rezervų sistemoje“ reiškia „realų likvidumo trūkumą“, ypač sunkiomis iždo emisijų ir mokesčių dienomis.
„Tai, kas čia vyksta, yra klasikinis finansavimo spaudimo, ty streso trumpalaikėje pinigų rinkoje, požymis. Kitaip tariant: bankai ir pagrindiniai finansų žaidėjai stengiasi rasti pakankamai pigių pinigų, kad galėtų per naktį refinansuoti. Paskutinį kartą tai matėme 2019 m., prieš tai, kai Fed buvo priverstas grąžinti likvidumą į sistemą”, – rašė Yildirimas per X.
Kita paskyra, @The_Prophet_, susiejo šį žingsnį su platesnio atsiejimo tarp rinkos palūkanų normų ir FED administruojamo koridoriaus: „SOFR šoktelėjimas virš Fed fondų normos reiškia, kad tarpbankinė santechnika griežtėja… Fed tai vadins „techniniu“. Tačiau istorija tai vadins „akimirka, kai kontrolė pradėjo slysti“.“ Nors retorika yra įtempta, pagrindinė konsteliacija – SOFR virš EFFR, padidėjęs SOFR–RRP skirtumas, SRF naudojimas mėnesio viduryje – yra toks mikrodivergencija, kuri dažnai būna prieš politikos perkalibravimą.
Susiję skaitymai
Patys politikos formuotojai žengė ta linkme. Rugsėjo 17 d. sumažinę 25 bp iki 4,00–4,25 %, Fed pareigūnai pranešė apie atvirumą tolesniam sušvelninimui, o rinkos šansai linkę į papildomą būstą. Gubernatorius Christopheris Walleris ketvirtadienį patvirtino dar vieną 25 bazinių punktų žingsnį spalio mėnesio posėdyje, o pirmininkas Jerome’as Powellas pripažino griežtėjančias finansines sąlygas ir artėjančią QT pabaigą.
Jei FED šį mėnesį sustabdytų balanso nutekėjimą, tai atspindėtų 2019 m. patirtį, kai atpirkimo rinkos įtampa – SOFR trumpam viršijo 5%, o EFFR viršijo savo tikslą – paskatino greitą veiklos posūkį.
Kriptovaliutų atveju signalų grandinė yra nesudėtinga, net jei laikas nėra toks: nuolatinės finansavimo trinties sukuria oficialius likvidumo stabdžius; backstops palengvina finansines sąlygas; ir laisvesnės sąlygos istoriškai palaikė likvidumui jautrų turtą.
Skirtumas – kaip perspėjo keli makrokomandų balsai – yra tas, kad šiandieninė sklaida yra ne euforija, o įtampa. Tas niuansas yra svarbus. Politikos atsakas, gaunamas per prievartą, gali paskatinti „skaičiaus didėjimą“, tačiau taip pat kalba apie vamzdžių, nukreipiančių užstatą, grynuosius pinigus ir riziką, trapumą. Kol SRF naudojimas mažėja, SOFR vėl įsitvirtina žemiau įnešamų lėšų, o ON RRP buferis nustoja gramdyti grindų, vandentiekis rodo tai, ko diagramos negali pasakyti: likvidumas mažėja, o laikrodis rodo spalio 28–29 d.
Spaudos metu bendra kriptovaliutų rinkos riba siekė 3,6 trilijonus USD.
Teminis vaizdas sukurtas naudojant DALL.E, diagrama iš TradingView.com
